汽車｜何妨吟嘯且徐行：2022年中報回顧及展望

免費二手車估價查詢，2022Q2，汽車行業收入和業績承壓，主要系4-5月新冠疫情的影響。但Q2以來，新能源滲透率仍在持續提升，同時自主品牌加速向高端價格帶滲透，智能化軍備競賽正在加速。我們繼續看好當前汽車行業的投資價值，維持板塊“強于大市”的評級。板塊的估值修復的行情已經基本結束，以盈利驅動的盈利修復即將接力，近期建議投資人重點關注下半年可能會超預期的三個方向：1）中國汽車出口加速帶來的產業鏈盈利中樞上移；2）混動化加速推動自主品牌對合資品牌實現全方位反超；3）大宗原材料成本下行帶來的整車和零部件產業鏈的盈利空間釋放。

▍乘用車&經銷商：Q2最差時間已經過去，Q3是行業的高β窗口期。

經濟壽命為15年(30萬公里)，根據公式：9萬(1-2/15)100%=7.8萬元。調整系數可計算如下：調整系數為75%。那么，這輛車的最終評估價格是：78000 75%=58500元。以上只是根據四個主要組件對汽車進行的簡單分類，以及對每個。

2022年二季度，我國實現狹義乘用車批發銷量474.7萬輛（同比-1.3％，環比-12.9％），零售銷量408.9萬輛，批發出口49.3萬輛，零售+出口合計458.2萬輛。乘用車銷量同環比仍有小幅下降，主要由于疫情的擾動。2022Q2乘用車板塊10家A股上市公司實現營業收入同比-8.9％，同時歸母凈利潤同比-19.6％，基本符合預期。近四個季度行業毛利率中位數分別18.7％/17.3％/18.6％/18.2％，Q2盈利小幅承壓。我們認為，9-12月汽車產銷將大概率保持較大幅度的正增長，行業盈利能力也有望明顯環比改善，我們持續看好汽車板塊的基本面改善的向上彈性。

1、行駛里程法 汽車行駛里程法是二手車估值法最基本的，同時用心算也能計算出來大概價錢的一種方法，5種二手估值法中最簡單的一種。優點是估值快捷迅速，缺點是估值二手車價格與實際價格相差較大。國家報廢標準為60萬km，折。

▍商用車：多因素致商用車銷量承壓，靜待穩增長政策下的行業回暖。

21家A股上市的商用車公司在2022Q2總計實現收入約990億元，同比-32.4％，環比+3.0％；合計貢獻歸母利潤7億元，同比-82％，環比-30％。Q2行業企業利潤下滑幅度較大，其原因主要包括：車輛保有量較高、終端運價不佳、2021年國五車輛搶裝、多地疫情的散發。分拆來看，重卡/輕卡/客車行業銷量Q2同比分別為-71.1％/ -38.1％/ -39.3％。根據我們的產業鏈跟蹤，在疫情散發等因素影響下，商用車行業Q3仍面臨壓力。但隨著疫情的逐步有效控制、國家穩增長政策發力，行業銷量有望逐步回暖。國六排放技術難度大，對車輛和發動機的可靠性、穩定性、壽命、售后要求更高，頭部企業有望在國六時代獲得更高的市場份額，競爭格局的優化將是未來商用車板塊的核心投資主線。

▍零部件：Q2承壓，拐點已至，下半年值得期待。

▍兩輪車：Q2業績出色，電動兩輪車有望繼續超預期。

我們認為，不斷提升的整車研發生產能力、快速的市場響應能力和性價比&渠道優勢正幫助自主品牌建立護城河。受北美高庫存、歐洲上游零部件缺口的多重因素影響，電踏車板塊業績與估值雙雙承壓，考慮到賽道自主品牌估值處于歷史低位，以及Q3成本端環境改善和去年同期低基數，我們預計交易三季報預期階段會出現投資機會。

▍風險因素：

▍投資策略：

疫情的擾動不改智能電動車產業長期發展趨勢，我們建議關注以下三類投資機會：1）電動車銷量正在快速提升，規模效應正在加速顯現的整車企業；2）電動化、智能化趨勢中的高確定性的零部件供應商，特別是特斯拉和蔚小理的核心供應商；3）受益于競爭格局優化，盈利能力處于上行通道的細分市場龍頭。

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