1、從車身域產品拓展到智能駕駛、智能網聯產品，將保障盈利增長

公司是綜合型的電子系統科技服務商，主要為汽車、高端裝備、無人運輸等領域的客戶提供電子 產品、研發服務及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案等，其中汽車電子 2021 年收入比重 76.6%，研發服務及解決方案業務收入比重 21.7%。 在汽車智能化、網聯化加速發展的趨勢下，公司汽車電子產品及研發服務業務持續開拓新客戶、 新訂單，汽車電子從車身域往智能駕駛及智能網聯產品拓展，預計將為公司持續發展奠定基礎。

2、汽車電子：預計車身域穩定增長，智能駕駛和智能網聯產品是增長彈性所在

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公司汽車電子產品主要包括智能駕駛電子產品、智能網聯電子產品、車身和舒適域電子產品、底 盤控制電子產品、新能源和動力系統電子產品等，一汽解放scm平臺，產品涵蓋動力域、車身域、底盤域、智能座艙 域、智能駕駛域五大功能域，ADAS、T-BOX 等核心產品在國內市場具備較高市場份額及市場認 可度。此外公司亦為高端裝備領域客戶配套機電控制產品，為整車廠商客戶提供汽車電子產品的 定制化開發服務。

電子產品業務是公司的主要業務，2018-2021 年營收增速較高。2018-2021 年間公司電子產品營 收維持較高同比增速，2018 年公司電子產品營收 9.12 億元，2019-2021 年電子產品營收分別提 升至 12.18 億元、18.00 億元、24.98 億元，同比分別增長 33.6%、47.8%、38.8%，2018-2021 年 CAGR 為 39.9%。2022 年上半年在國內疫情反復、芯片短缺的不利環境下，公司電子產品業 務仍然實現營收 12.95 億元，同比逆勢增長 4.2%。公司電子產品業務營收占總營收的比例亦實現 逐年提升，從 2018 年的 59.2%提升至 2022 年上半年的 77.5%，電子產品業務成為公司近年來的 主要營收支點。

在電子產品業務中，智能駕駛電子產品、智能網聯電子產品及車身和舒適域電子產品是公司三大 核心業務，截至2021年上半年智能駕駛、智能網聯、車身和舒適域業務營收占公司總營收比例分 別達 25.2%、15.8%、38.4%。2018-2020 年車身和舒適域產品營收穩步向上，智能駕駛、智能 網聯產品營收快速增長，成為公司整體業績提升的重要驅動力。

公司智能駕駛產品豐富，主要涵蓋智能駕駛平臺化產品、智能駕駛傳感器、智能駕駛模塊產品三 大類別。公司 2010 年起投入研發智能駕駛產品，目前已形成 ADAS+ADCU+HPC 的完整平臺化 產品解決方案系列，能夠滿足不同等級智能駕駛功能需求： （1）先進輔助駕駛系統（ADAS）：公司前向 ADAS 系統是公司智能駕駛業務的核心產品，該產 品整合 Mobileye EyeQ4 芯片及高算力 Infineon AURIX 平臺，集成自適應巡航控制、車道保持輔 助、自動緊急制動等多項駕駛輔助功能，能夠為客戶提供面向 L2 級及以下駕駛輔助功能需求的 ADAS 產品解決方案。公司 ADAS 產品主要為一汽集團、上汽集團、中國重汽、吉利汽車等客戶 配套，截至 2021 年 ADAS 產品已配套或定點的車型超過 100 款。

（2）智能駕駛域控制器（ADCU）：基于 Mobileye EyeQ4 及 Infineon TC-297TA 芯片，公司開 發了針對 L2+/L3 級別的智能駕駛域控制器 ADCU，能夠實現高速公路自動駕駛、交通擁堵自動駕 駛等高級別自動駕駛功能，支持毫米波雷達、激光雷達、高精地圖等信息接入，為客戶提供專業 化、可量產的車規級自動駕駛計算中心，目前已為紅旗 E-HS9 車型配套。在 ADCU 基礎上，公司 成功開發基于 TI 方案的第二代行泊一體域控制器 ADCU II，面向 L2.5+級智能駕駛，支持 11 個攝 像頭、5 個毫米波雷達、12 個超聲波雷達接入，提供高算力、高精度、低能耗的智能駕駛系統方 案，能夠實現高速自主變道 ALC、領航輔助 NOA 等功能。

（3）車載高性能計算平臺（HPC）：公司新一代車載高性能計算平臺 HPC 基于 TI TDA4 及 Infineon TC397 芯片打造，支持搭載公司自研或客戶定制的人工智能感知算法、路徑規劃和控制 方案，實現在高速公路、城市道路、停車場等不同場景下安全、穩定的自動行駛，同時滿足高級 別自動駕駛功能迭代需求，已取得贏徹科技、寶能汽車等客戶定點。

在平臺化產品以外，公司具備車載攝像頭、毫米波雷達等智能駕駛傳感器以及高精定位模塊 LMU、 組合導航模塊、自動泊車輔助系統控制器 APA 等智能駕駛模塊產品的量產能力。公司毫米波雷達 采用 FMCW 調制方式，探測范圍和精度性能出眾，目前已獲得江鈴汽車、江淮汽車、一汽解放、 中國重汽、春風動力等客戶定點，近期搭載于江鈴福特領睿實現乘用車項目量產。公司持續開發 新雷達產品，開門避障雷達產品陸續獲得客戶定點，預計將于明年交付；用于高等級無人駕駛系 統的 4D 毫米波成像雷達研發進展順利。

港瀧尾將椿收為奴隸，得到了一切。英亞為了更好地將全部SCM持有人解放出來，挑動了最終的對戰。為了更好地摧毀頭領著諸多奴隸的瀧尾的根據地，有些人下手協助了英亞，她們分別是當時讓英亞遇上SCM的男人，及其以前角逐奴隸的。

公司高精定位模塊為廣汽、長城等多款車型配套，新產 品組合導航模塊獲得廣汽集團定點，預計將于年底量產。公司 APA 產品能夠提供自動泊車及代客泊車兩種硬件解決方案，實現多場景、智能交互、舒 適可靠的自主泊車功能，已取得上汽大通、寶能汽車、美團、小馬智行等客戶定點。

商用車領域，2020 年起營運貨車 ADAS 系統強制前裝政策陸續落地：2020 年 9 月起，牽引車輛 以及總重≥18 噸且最高車速≥90km/h 的貨車必須安裝車道偏離預警系統和車輛前向碰撞預警系 統（雙預警系統）；2021 年 5 月起，總重≥12 噸且最高車速≥90km/h 的貨車、最高車速≥ 90km/h 的牽引車輛以及總重≥12 噸的危險貨物運輸貨車必須安裝自動緊急制動系統（AEB）。 政策刺激下，營運貨車成為國內 ADAS 領域的新競爭領域，公司也適時切入商用車賽道，市場份 額處于第一梯隊。根據高工智能汽車數據，2021 年國內營運貨車雙預警系統搭載上險量 65.95 萬 輛，其中公司產品搭載量 13.21 萬輛，市場份額達 20.1%，位居第 2；2021 年 5-12 月國內營運貨 車 AEB 搭載上險量 4.29 萬輛，其中公司產品搭載量 0.38 萬輛，市場份額達 8.9%，位居第 4。

2.2、智能網聯產品：T-BOX+GW，實現收入比重持續提升

公司深耕車載智能網聯技術多年，積極布局車載智能網聯終端產品，在智能網聯領域形成遠程通 訊控制器（T-BOX）以及車載網關（GW）兩大核心產品系列。

遠程通訊控制器（T-BOX）是車聯網的智能終端，公司 T-BOX 產品能夠適配華為、高通等主流廠 商的通訊模組，為整車提供行車數據采集、高精度位置信息、車輛故障監控、車輛遠程查詢和控 制（開閉鎖、空調控制、發動機啟停等）、智能行車預警、熱點共享、駕駛行為分析、語音通話 和 OTA 等一系列車聯網服務。隨著 5G 通信的逐步普及以及 C-V2X 車路協同技術的發展加速， 2020 年公司基于 5G 和 V2X 技術開發新一代的 5G-TBOX 產品，在傳統車聯網功能的基礎上，新 產品能夠拓展車輛全數據采集、行車智能提醒、音視頻采集與監控等高端應用功能，進一步提升 駕駛安全、改善用戶體驗。公司 T-BOX 產品已成功進入一汽集團、廣汽集團、江鈴福特、上汽通 用、嵐圖汽車等整車企業的配套體系，主要量產車型包括一汽紅旗 HS5/HS7、廣汽埃安 Aion S/V/LX、江鈴福特領界、一汽解放 J6 等。

3)日本中重型貨車,如“日野”牌KB222型載重9t汽車和“日產”牌CKL20DD型載貨8t汽車的變速器齒輪及后橋齒輪廣泛采用Cr-Mo系鋼,如SCM420H和SCM822H鋼,相當于我國國產化20CrMnMoH和22CrMoH鋼。 此類鋼具有較高的淬透性能。在一定范圍。

網關（GW）是整車網絡的數據交互中心，獨立網關能夠將 CAN、LIN、MOST、FlexRay、以太 網等網絡數據在不同網絡中進行路由，實現整車電子電氣架構設計的持續優化。公司網關產品具 有平臺化特點，能夠實現快速開發，從而有效配合客戶整車開發計劃，同時可根據客戶在網絡拓 撲結構、網絡管理策略等方面的需求實現定制化配置。公司網關軟件基于 AUTOSAR 架構開發， 并結合信息安全相關功能，能夠協助整車廠商改善整車拓撲結構的可擴展性以及整車的信息安全 性。公司網關產品配套客戶包括一汽集團、上汽集團、廣汽集團、吉利汽車、奇瑞汽車、小鵬汽 車、合眾汽車、中國重汽、陜汽重卡、宇通客車等，主要量產車型包括上汽通用別克 GL8、奇瑞 瑞虎 8、吉利繽越/繽瑞/帝豪/遠景/遠景 X3/幾何 A、廣汽傳祺 GS4/GS8/GM8、小鵬 P7、一汽解 放 J6/J7、重汽豪沃 T7 等。

隨著汽車智能化、網聯化持續發展，各大整車廠商對車載網聯系統的重視程度不斷提升，公司 TBOX 及網關產品逐步實現更多車型配套，銷量逐年爬坡。2018 年公司 T-BOX 產品銷量 5.63 萬 套，2019、2020 年分別提升至 21.18 萬套、34.24 萬套，同比分別增長 276.2%、61.7%；2018 年公司網關產品銷量 42.42 萬套，2019、2020 年分別提升至 64.26 萬套、83.66 萬套，同比分別 增長 51.5%、30.2%。 隨著公司 T-BOX 及網關產品不斷升級換代，2018-2020 年公司智能網聯產品的平均價格亦實現逐 年提升。2018 年公司智能網聯產品平均單價為 207.35 元，2019 年、2020 年分別提升至 283.45 元、294.38 元，同比分別提升 36.7%、3.9%；2021 年上半年智能網聯產品平均單價進一步提升 至 303.13 元，較 2020 年水平提升 3.0%。

2.3、車身和舒適域：覆蓋領域廣，預計穩定增長

隨著消費者對汽車舒適度、便捷性的需求日益多元化，公司持續開拓車身和舒適域產品，致力于 為駕乘人員提供更舒適、更智能的用車體驗。目前公司車身和舒適域產品覆蓋領域較廣，主要產 品包括防夾控制器 APCU、乘用車車身控制系統 BCM、無鑰匙進入及啟動系統 PEPS、車身域控 制器 BDCU、車控中央計算平臺 CCP、物理區域控制器 ZCU、商用車車門控制系統 DES、商用 車車身控制系統 BES、頂燈控制器 OHC、電動后背門控制器 PLGM、自適應前照燈系統控制器 AFS、車門域控制器 DDCU、座椅控制器 SCM 等。

2022 年公司新設立智能座艙事業部，憑借在光學、聲學、感知、圖像處理等方面的技術積累和量 產經驗，積極布局智能座艙領域。公司智能座艙產品包括智能座艙感知系統 SCSS、駕駛員監控 系統 DMS、乘客監控系統 OMS、氛圍燈控制器 VALS、智能防眩目前照燈系統控制器 ADB、增 強現實抬頭顯示 AR-HUD 等，同時針對流媒體后視鏡 CMS 系統、3D 相機等前沿產品進行開發。 公司開發的 AR-HUD 基于 DLP 方案，采用自研 ARcreator 算法并融合 DMS 系統實現眼動追蹤功 能，具有分辨率高、大視場角、成像距離遠、對比度高等優勢，單車價值量較高。據公司公告， AR-HUD 產品已獲得吉利等客戶定點。

憑借在產品開發、功能安全開發、軟硬件匹配、標定匹配等領域的長足積累，公司車身和舒適域 產品能夠達到國際知名供應商的技術水平，部分產品取得較多國內外知名整車企業及 Tier 1 供應 商配套項目。 公司在天窗防夾電子控制單元領域具備豐富的開發和量產經驗，防夾控制器（APCU）產品各項 性能指標能夠達到大陸、精通自控等知名供應商的技術水平，并滿足國內及歐盟、美國等國家及 地區的強制要求。截至目前，公司 APCU 產品已取得英納法、艾習司等國際知名天窗供應商認可， 產品最終配套于福特、通用、克萊斯勒、奔馳、捷豹路虎、現代起亞、雷諾、日產等全球整車企 業；在國內市場，公司為吉利汽車、北汽集團、長安汽車等國內車企配套 APCU 產品。

除 APCU 外，公司的商用車車門控制系統（DES）以及電動后背門控制器（PLGM）產品亦具備 國際知名廠商的技術水平，DES產品成功進入Navistar、DAF、MAN、Paccar等國際知名商用車 企業以及一汽解放、中國重汽、陜汽集團、東風柳汽、江淮汽車等國內頭部整車廠配套體系， PLGM產品已實現為HI-LEX、Edscha等國際知名Tier 1供貨，主要配套客戶包括馬自達、本田、 斯巴魯等國際整車廠以及一汽紅旗、廣汽集團、長城汽車、北汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、華 人運通等國內主流車企。

供應鏈是一個包含供應商、制造商、運輸商、零售商以及客戶等多個主體的系統。供應鏈管理就是指對整個供應鏈系統進行計劃、協調、操作、控制和優化的各種活動和過程，其目標是將顧客所需的正確的產品，能夠在正確的時間，按照。

公司較早布局車身域控制器，有望在電子電氣架構升級趨勢中搶占國內市場份額。整車電子電氣 架構從傳統的分布式向域集中式演進已成為主流發展方向，2021 年以來長城、廣汽、比亞迪等自 主品牌車企均發布了下一代的集成式電子電氣架構，預計將于 2022-2023 年陸續進入量產周期。 隨著電子電氣架構升級，域控制器也將從主流的智能座艙、智能駕駛拓展至底盤、車身等領域。 目前車身域控制器的主流設計理念是將傳統的車身控制系統 BCM 與 PEPS（無鑰匙進入及啟動系 統）、防夾控制、空調控制等車身控制功能集成，同時集成網關功能，形成中央計算-區域控制的 架構，從而減少控制節點，實現線束設計復雜度及線束成本降低。

公司在車身域控制器領域具有較大優勢：（1）公司車身控制產品線完整，在 BCM、PEPS、 APCU、空調控制等方面均積累了豐富的研發和量產經驗。（2）公司是國內頭部網關供應商之一， 網關產品已進入一汽集團、上汽集團、廣汽集團、吉利汽車、小鵬汽車等頭部車企配套體系。 基于在車身控制及網關領域的積累，公司成功開發車身域控制器 BDCU，BDCU 能夠覆蓋傳統 BCM 的所有功能，同時集成 PEPS、自動空調控制、車門控制、胎壓監控等多種整車控制策略以 及 CAN/LIN 網關功能，并預留以太網通訊接口、支持 OTA 下載，目前已在一汽集團、華人運通 等客戶車型上實現配套量產。除 BDCU 外，公司成功自研車控中央計算平臺 CCP 和物理區域控 制器 ZCU，集成車身舒適控制、動力控制、能源管理、網關、OTA 等功能，實現跨域控制融合。

據高工智能汽車數據，2021 年國內 BCM 市場基本被大陸、聯電、埃泰克等外資及合資供應商壟 斷；而 2021 年國內車身集成域控制器上險量為 84.23 萬輛，滲透率僅為 4.1%，仍然處于量產起 步階段。因此，在車身域控制器市場，國內廠商與大陸、聯電等外資及合資巨頭的市場份額差距 較小，公司作為國內前瞻性布局車身域控制器的自主企業之一，有望從整車電子電氣架構升級的 大趨勢中取得突破，在國內車身域控制器藍海市場中搶占份額。

2018-2020 年，公司車身和舒適域產品平均價格穩步提升，單價從 2018 年的 95.94 元/套提升至 2020 年的 128.71 元/套，CAGR 達 15.8%。2018-2020 年，公司防夾控制器 APCU 銷量從 277.87 萬套逐步下降至 248.25 萬套，車身和舒適域其他產品銷量從 365.17 萬套逐步提升至 410.40 萬 套，預計隨著 2018-2020 年公司車身和舒適域產品中單價較高的中高端產品銷量不斷增長，公司 產品結構實現持續優化，助力公司車身和舒適域產品平均價格提升。

公司 2018-2020年車身和舒適域產品業務營收實現穩步增長，2018年車身和舒適域產品業務營收 6.17 億元，2019 年、2020 年車身和舒適域業務營收分別提升至 6.69 億元、8.48 億元，同比分別 增長 8.5%、26.6%；隨著客戶拓展，配套量增加，另外單價提升，預計 2022、2023 年該業務收 入分別同比增長 47.6%、14.4%左右。

3、研發及高級別智能駕駛：預計維持穩定增長

公司2003年成立之初開始從事研發服務及解決方案業務，該業務主要針對客戶的電子系統研發過 程提供技術解決方案、工具開發和流程支撐服務，具體可分為汽車電子系統研發服務及高端裝備 電子系統研發服務兩類。 汽車電子系統研發服務主要利用公司在汽車電子領域積累的經驗，為客戶提供包括整車電子電氣 架構咨詢、汽車網絡開發、汽車電子安全咨詢、基礎軟件開發、電子電氣仿真測試解決方案等相 關服務，例如電子電氣架構咨詢服務能夠幫助用戶搭建和優化整車的電子電氣架構，提升車輛競 爭力；汽車網絡開發服務方面，公司能夠為整車廠提供更加安全可靠的網絡開發解決方案，更加 高效、安全；汽車電子安全咨詢服務將幫助用戶搭建安全流程及構建汽車電子信息安全體系等。

在高端裝備電子系統研發服務領域，公司的航電系統解決方案已經應用于中國商飛的國產民用大 飛機 C919 的航電系統集成試驗中，打破國外供應商的壟斷，此外公司還承擔國產民用水路兩棲 大飛機 AG600 全機數十種航電設備的系統集成試驗工作，針對機載 ARINC664 網絡開展功能性 能測試；公司的列車電子系統解決方案向中國中車、中國鐵道科學研究院等客戶提供。

部分金額較大的合同開發完成后有望促進營業收入提升。研發服務及解決方案業務中，公司目前 已執行完畢及正在履行的金額較大的部分合同包括為中國民航大學、一汽、恒大、中國商飛等客 戶配套相關產品。2021年公司簽訂合同中包括為客戶 A39開發雷達系統評估體系，同時還為一汽 開發仿真模擬器對 ECU 等進行相關測試，合同總金額約 5737 萬元，公司將按照合同完成的階段 和比例進行相應結算，預計隨著金額較大的合同開發過程逐步完成，有望促進未來收入增長。

隨著汽車行業快速發展，汽車電子產品種類豐富度增加，整車開發周期縮短至 1-2 年時間，同時 芯片、線束等零部件的增加導致開發復雜度持續提升，對整車廠開發提出較高要求，部分車企在 研發迭代過程中由于能力不足或開發效率不高，可能需要借助外部供應商的能力提升整體競爭力， 整車廠對于汽車電子系統的設計開發、系統集成、檢測與驗證等全流程的服務需求也不斷提升。

公司在研發服務及解決方案業務領域能夠提供多學科建模仿真服務，針對產品研發階段進行仿真 建模，幫助客戶實現正向研發，提升研發效率，加快產品開發迭代速度；公司提供的過程改進與 流程優化服務能夠在項目監控、開發過程等環節進行改進，提升開發軟件的可靠性，加快新產品 上市節奏；此外公司還為客戶提供了基于傳統汽車開發流程的超過 60 種研發工具，助力企業提升 開發能力與創新性，預計隨著整車全流程技術服務需求提升，研發服務及解決方案業務有望應用 于更多主機廠新車型中，進一步拓展向上空間。

公司高級別智能駕駛業務領域，能夠為客戶提供單車智能解決方案、智能車隊運營管理解決方案、 車-云數據中心解決方案等產品及服務，應用場景覆蓋港口智能集裝箱卡車、智能環衛車、智能園 區物流車、智能接駁車等領域，逐步實現高級別智能駕駛系統出行即服務（MaaS）解決方案的 商業化運營。

具體來看，單車智能解決方案包括自動駕駛整車架構、功能安全和信息安全解決方案、AI 感知算 法、汽車電子產品、線控車輛等，公司基于不同運輸場景特點，提供系統級單車智能解決方案， 幫助客戶開發更高級別的智能駕駛車輛；在智能車隊管理解決方案領域，公司建立了車隊運營調 度監控系統、車輛遠程駕駛系統、車路協同系統、現場運維管理信息系統等，將對客戶現有系統 及車隊進行業務對接、車輛調度、路線規劃、生產流程匹配、異常恢復等功能，提高車隊運營效 率及安全性；在車-云數據中心層面，公司借助云端大數據系統、數字孿生系統、OTA升級管理， 實現對路試數據的采集、管理、回放、迭代優化等過程，更好進行數據管理應用。

公司先后在青島港、唐山港、日照港開展港口 MaaS 解決方案業務，2021 年在日照港碼頭部署的 15 臺自動駕駛集裝箱卡車車隊交付驗收，此項目已處于常態化運營狀態；2022 年上半年公司共 完成集裝箱生產搬運 5 萬標箱，單線平均生產效率約達到人工車隊的 70%，峰值效率超過人工車 隊，預計隨相關算法及系統耦合程度提升，公司旗下智能駕駛車隊的生產效率有望進一步提升。

4、盈利預測

SAP的SCM是近年SAP推出的新的產品，解決上游到下游的供應鏈需求的處理。可以這么理解：SCM是一個需求，SAP的SCM這個產品是針對這個需求開發出來的軟件包。優點就是可以和SAP的R/3系統無縫連接，集成性能比較好，畢竟對SCM有需。

隨著智能汽車滲透率提升，公司汽車智能駕駛、智能網聯產品有望快速增長，車身域產品等維持 穩定增長。 （1）考慮智能駕駛產品滲透率提升、智能網聯配套車型增加，這兩塊業務預計有望快速增長， 車身域維持穩定增長，預測公司汽車電子業務 2022-2024 年收入分別增長 33.4%、26.9%、 22.1%，預計毛利率分別為 27.5%、28.0%、28.6%； （2）考慮公司獲得在手合同，研發服務及解決方案業務能為客戶提供更多復雜的解決方案，有 望獲得更多相關合同，預測研發服務及解決方案業務 2022-2024 年收入分別增長 20%、15%、 15%，預計毛利率分別為 42%、42%、42%；

（3）高級別智能駕駛業務覆蓋范圍較廣，預測維持穩定增長，預測高級別智能駕駛業務 2022- 2024 年收入分別增長 10%、20%、20%，預計毛利率分別為 25%、25%、25%； （4）預測其它業務 2022-2024 年收入分別增長 10%、10%、10%左右，毛利率分別為 20%、 20%、20%左右； （5）預計公司研發投入較多，預計 2022-2024 年研發費用率分別為 13.69%、13.64%、13.56%。

精選報告來源：【未來智庫】